来源：小基慢跑

　　公募基金行业其实挺年轻的，从98年开始，还不到30年。

　　华夏基金前几天28岁生日了，有粉丝留言问我们华夏基金这些年到底赚了多少钱？

　　有三个发现值得聊聊。

　　第一，大钱都是牛市攒下的。

　　2007年是个分水岭。那年华夏基金净利润跳到9个亿，2008年更进一步到12.24亿。注意，2008年是全球金融危机，市场跌得一塌糊涂，但它净利润反而同比增长57%。为什么？因为2007年牛市已经把规模做上去了，管理费按规模收，跟当年涨跌关系不大。这套模式后来被反复验证：牛市冲规模，熊市吃存量。说“旱涝保收”不冤枉。

　　第二，利润上去了就下不来。

　　2011到2012年，市场连跌两年，华夏基金营收净利润都出现下滑。但即便“最惨”的时候，ROA依然很高。

　　真正的分水岭是2019年之后。七年时间，营收从不到40亿翻到96亿，净利润从12亿涨到24亿，ROA稳稳停在11%以上。再看2022、2023这两年，市场再度走弱，营收增速一度为负，可净利润绝对值纹丝不动，始终站在20亿之上。

　　第三，悲欢并不相通。

　　这是整组数据最扎心的结论。头部公司利润上台阶后几乎稳如泰山，而同期多少中小基金公司还在盈亏线上挣扎——为渠道尾佣焦头烂额，为留住基金经理绞尽脑汁。大公司在算今年分红，小公司在算还能撑多久。

　　当然，这套模式背后藏着一个根本矛盾，也是行业的共性问题：基金公司赚钱和基民赚钱，从来不是一回事。市场大跌，基民账户缩水，公司利润却几乎原地不动。管理费按规模计提，涨跌都得交。这也是近年来费率改革呼声不断的根源。

　　但抛开争议，单看商业逻辑，华夏基金这二十年交出的是一份教科书级别的答卷，华夏基金的股东确实很幸福。883亿总营收，270亿净利润，ROA长期维持在两位数——它用数字证明了一件事：资产管理行业，规模和品牌一旦建成，就是一台精密的复利机器。

　　大者恒大，强者恒强。在金融服务业，这几乎是一条铁律。

　　二十年前五千万利润，二十年后一年二十四亿。这就是中国头部公募的真实财力。

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责任编辑：王珂